3月物价数据好于预期 经济现企稳信号

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3月份，居民消费价格指数(cpi)同比增幅低于预期，工业生产者价格指数(ppi)环比增幅两年来首次转正，同比降幅连续三个月收窄——昨日发布的数据释放出中国经济企稳的信号。

根据国家统计局昨日发布的数据，今年3月份cpi同比增长2.3%，与2月份持平，略低于此前的市场预期。3月份，生产者价格指数同比下降4.3%，比2月份下降0.6个百分点。此外，生产者价格指数从一个月前开始上升，上一次生产者价格指数从一个月前开始上升是在两年前。

通胀压力是可控的

最近的涨价在市场上引发了热烈的讨论。春节过后，蔬菜的价格，尤其是猪肉，应该会下降。然而，今年以来，价格似乎“热情高涨”，而“姜佑军”、“蒜你狠”和“前进洋葱”再次出现。

“总体而言，3月份cpi增幅仍处于相对较高的‘2时代’，这主要是由于受天气和周期性因素影响，猪肉和蔬菜价格大幅上涨。”中国人民大学金融学院副院长赵锡军表示，3月份，信贷供应大幅下降，流动性对价格的影响下降。此外，3月份生产流通活动基本恢复正常，供应增加。因此，消费物价指数在三月份并没有继续上升。

交通银行首席经济学家连平(601328，BUY)表示，3月份cpi上涨主要是由于食品价格上涨。从猪肉价格的运行周期来看，目前还不处于供需失衡阶段，短期的供求短缺是猪肉价格上涨的主要原因。从短期来看，蔬菜的供需矛盾也很突出，从长期来看，城市周边地区土地供应紧张也是一个主要原因。

国家统计局城市统计司高级统计师余秋梅也表示，由于前期猪肉价格长期低迷，养猪户积极性受挫，导致生猪存栏量下降，近年生猪生产能力低下，市场供应紧张。猪肉价格同比上涨28.4%，影响cpi上涨约0.64个百分点。

总体而言，猪肉价格上涨的驱动力已经减弱。根据民生证券(Minsheng Securities)发布的研究报告，今年2月，生猪和母猪的存栏量均创下2009年以来的新低。近年来，仔猪价格的飙升源于供应方的收缩，而非需求方的扩张。有繁殖能力的母猪的存量只会限制生猪的供应，而今年生猪的供应并不乐观。然而，由于总需求疲软，中国猪肉平均价格接近历史最高水平，牛羊肉价格正在下跌，这也将限制猪肉价格的持续上涨。

对于全年的价格走势，连平认为，虽然总体基调是向上攀升，但cpi不太可能大幅上涨，从而偏离通常的运行轨迹。他预测全年价格可能在2.5%~3%之间，全年控制在3%左右的目标是可以实现的，没有任何危险。

经济现在稳定在底部

自2月份以来，随着食品(尤其是猪肉和新鲜蔬菜)价格明显推高cpi，“滞胀”之声不绝于耳。对此，摩根士丹利华信证券首席经济学家张军表示，价格的“滞胀”缓解了对“滞胀”的担忧。3月份cpi同比增速持平，在一定程度上缓解了市场的过度担忧。

“尽管今年价格将大幅反弹，但‘扩张’的可能性很小，尽管猪肉和食品价格的反弹可能会推动今年cpi整体有所上升。”张军说，然而，鉴于需求疲软和产能过剩，非食品价格将保持稳定。政府为稳定增长而实施的相对宽松的货币政策更多地反映在资产价格(股票市场/房地产)上，而不是cpi上。

昨日发布的数据还显示，3月份ppi同比下降4.3%，降幅进一步收窄。特别值得注意的是，在连续两年多的负增长(自2014年1月以来)之后，ppi环比首次转为正增长，这一点得到了月初发布的采购经理人指数(pmi)中“采购价格指数”(purchase price index)大幅反弹至55.3(自2013年3月以来的新高)的证实。

国家信息中心首席经济学家范剑平认为，从ppi等价格指标来看，中国经济已经出现了“自下而上”的态势。

范剑平解释说，在各种市场反应中，他最相信价格指标。Ppi是社会总供求的真实晴雨表，“没人能骗过这么大的价格。”

具体来说，石油/天然气开采、铁矿石、化学工业和其他行业的价格已经停止下跌并出现反弹；而包括钢铁和有色金属在内的一些行业价格上涨幅度扩大。

张军表示，这与近期国际油价和一些大宗商品价格的反弹有关。另一方面，更重要的是，今年以来，政府对房地产、基础设施等相关产业稳定增长的政策力度加大，短期内产能下降的预期减弱，客观上刺激了企业补货需求。